家纺行业：短期受益于装修及婚庆需求回暖重庆时时彩娱乐城，中永久汇集度提高可期。中国度纺行业市集限制二千亿，增速放缓，线上销售额增速较快。婚庆和搬家需求为家纺花消主要开始，行业短期推能源在于地产齐备回暖带动装修需求，疫情积压婚庆需求开释。竞争形势较为散布，罗莱/水星/富安娜/梦洁CR4仅4.2%，中永久龙头份额有望提高。分渠说念看：1）线上廉价产物竞争强烈，头部品牌在线上中高端价钱带占优；2）线上中高级产物增速较快，曩昔头部品牌在线上渠说念仍具成长性；3）行业尤其头部品牌仍依赖线下渠说念增长。

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　　公司概况：国内第三大家纺公司，信守初心打造高端轻奢品牌。富安娜以销售床上用品及家居生存类产物为主，主品牌“富安娜”定位高端，线下主力价钱带为2000-6000元，另有三大子品牌“VERSAI维莎”（艺术轻奢系列）、“馨而乐”（年青温馨系列）和“酷智奇”（儿童系列）。收入限制30亿元，三大主要渠说念直营/加盟/电商收入占比区分为24%/27%/42%。公司功绩增长梗概不错分为功绩快速成永久和高质地肃肃增永久两个阶段，财务性情推崇为盈利才智强、营运肃肃、派息率高、现款流弥漫、欠债率低。

　　竞争力与成长性分析：高端定位及强零卖运营构建深厚壁垒。1）品牌力和产物力：坚握原创艺术家纺，高端定位带来高品牌溢价。公司坚握艺术性与革命性，专注高端家纺定位，一方面品牌价值更高，更接收住永久考试，简略穿越行业周期；同期高端品牌自己领有较高壁垒，其他竞争敌手短技艺难以杰出；另一方面高端定位为公司带来高客单价和高利润率，打算韧性与盈利才智并存。2）渠说念力：零卖渠说念运营料理才智强，利润率高。公司渠说念料理才智强，有较多直营门店；直营料理团队奉行力强，运营才智和渠说念利润率优秀；对经销商采选扁平化料理，将熟习的直营料理体系输出给加盟商，经销渠说念利润率高；公司供应链高效熟习，平行仓、前置仓阵势下，运载老本握续优化。3）成长性：渠说念角度，公司成长性主要在于线下渠说念的店数、店效提高；产物角度，膨胀多元化品类、价钱带和主义客群。

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　　投资提议：看好公司构建高产物品牌渠说念壁垒下，中永久成长性。短期功绩弹性将受益于装修和婚庆需求的回暖；中永久凭借多元化渠说念增长，尤其是线下店数和店效增长，以及品类、价钱带、主义客群的膨胀，杀青永久肃肃增长。预测2023~2025年净利润区分为5.8/6.5/7.2亿元，同比增长8.2%/11.9%/10.9%。初度掩盖予以“买入”评级，说明相对估值和都备估值身手予以合理估值区间8.6~10.3元，合理估值对应2024年11~13x PE。

　　风险教唆：市集竞争加重；存货大幅减值；渠说念拓展不足预期。

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